人工智能公司雲從科技在上交所披露上市文件，成為科創板又一家公開招股的AI公司。從2019年下半年開始，AI行業逐步進入下半場競爭。之後，曠視科技向香港證券交易所提交了招股書，正式打響第一槍。今年，依圖科技、雲從科技先後跟進，開啟上市進程。同時，商湯科技的上市傳聞也從未斷過。“AI第一股”之爭變得異常火熱。雲從科技此次公開披露招股書，意味著在經歷3個多月的輔導期後，將面對二級市場的考驗。

此次公開募股，融資規模預計為37.50億元。募集資金所得淨額將全部圍繞其人工智能技術的研發展開，以持續提升人工智能方面的技術實力及產品能力，具體包括人機協同操作系統升級項目、輕舟系統生態建設項目、人工智能解決方案綜合服務生態項目及補充流動資金。

雲從科技2020年8月18日辦理輔導備案登記，此次公開披露招股書意味著其在經歷3個多月的輔導期後，將面對新階段的考驗。

“AI第一股”競爭激烈上市將加速賽道化

雲從科技成立於2015年，是AI頭部企業中最年輕的一家。成立以來，雲從共進行多輪融資，融資總額接近30億元，創始人周曦控股的常州雲從在雲從科技的股權佔比合計達23.2%。

據招股書顯示，雲從科技將發行A、B兩類股票份，週曦是其最大股東，擁有64.6%表決權。此外，中國國新、廣州產業投資基金、渤海產業投資基金、佳都科技均是該公司股東。

當前，雲從主要佈局智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業等業務線，核心客戶包含中國聯通、聯想等企業及數家通信運營商，同時還服務於國家海關總署等政府部門和工商銀行、建設銀行等銀行機構。

從招股書來看，雲從在2017年、2018年和2019年的收入分別為0.65億元、4.84 億元和8.07億元，2020年上半年收入2.21億元。

虧損方面，2017年、2018年及2019年，雲從科技的經營虧損分別是-0.68億元、-2.71億元、-5.06元。2020年上半年，該公司經營虧損達到及-4.05億元。經過調整後的虧損淨額，2017年、2018、2019年分別淨虧損-1.06億元、-1.81億元、-17.1億元，而2020年上半年，該淨虧損達到-2.9億元。雲從招股書中預計未來兩三年將觸及盈虧平衡點。

虧損的不止雲從一家。結合曠視、依圖的財務數據，都處於虧損狀態。目前來看，AI獨角獸虧損已成為全行業性問題。

不過，由於AI技術的未來潛力，市場投資者對於AI企業的寬容度相對較高，更看重未來收入的增長以及業務指標的提升。

目前隨著國內科創板審核條件的放寬，國內上市似乎是AI公司在國際環境更加嚴峻的當下最好的選擇。其中，雲從、依圖均開啟科創板上市進程；此前有消息稱曠視正在籌備A股科創板上市，將以“A+H”股的方式登陸資本市場；商湯也多次被傳正考慮在完成一輪融資後於A股科創板上市。

未來，商湯、曠視、雲從、依圖或將齊聚科創板。同時A股市場“AI第一股”的爭奪也變得至關重要。

AI企業紛紛衝刺上市的當下，正是科技商業史上一個重要的時間節點。AI市場很規模很大，上市潮有利於市場充分競爭，加速賽道化、龍頭化，推動產業發展。AI獨角獸衝刺資本市場，同時也具有示範意義，可以初步檢驗資本市場和產業界對於AI企業的態度。

AI小巨頭再進化：差異化戰略分割市場

江湖曾稱曠視、商湯、依圖、雲從為AI四小龍，起始於四家創業團隊均已以計算機視覺技術起家。但五六年過去了，技術變遷、行業逐漸成熟，他們已經由以技術驅動業務的模式，進化為技術和產業雙輪驅動模式，在技術探索之外，也注重商業化發展。

隨著模式和戰略的轉變，曾經的“AI四小龍”正在從狹義的人臉識別公司變成更綜合的公司，各自的業務也在逐漸拉開差異，向不同的方向演變。

其中，商湯是AI平台型公司、AI算法提供商；曠視則是人工智能產品和解決方案公司，通過專注物聯網等領域挖掘算法價值；依圖將芯片技術與算法技術結合，向AI算力技術及產品領域發力；雲從則聚焦人機協同戰略，主推操作系統，面向行業提供人機協同操作系統與解決方案。

以雲從為例，2020年上半年，其人機協同操作系統業務佔比提高到46.61%，解決方案業務佔比53.39%；而2019年佔比分別為23.48%、76.52%；2018年這一比例更是達到了6.41%、93.59%。

可見，在行業大方向的解決方案之外，雲從的人機協同操作系統業務佔比在大幅提升，同時，基於操作系統的軟硬件組合銷售佔比也從2017年的57.55%上升到2020年上半年的96.22%。

其創始人周曦在前不久也曾指出，由於目前人工智能存在不可解釋、不可複盤的缺陷，雲從科技將公司戰略聚焦在人機協同上。

計算機視覺和深度學習已然成為AI公司最基礎的底層技術，基於此各自探索出了差異化的發展道路。

進化後的AI企業們在商業化上有了更多的可能性，但AI企業的主要的成本還在於技術研發投入，但技術本身的商業化空間和市場的打通，還需要持續很長時間。AI作為研發投入高、技術週期長的知識密集型產業，商業化仍是一條漫長的道路。

此外，上市只是第一步，前期的高估值可能只是暫時的，後期的發展還是要靠自身實力。上市之後，市場更關注企業本身的盈利能力。AI企業更為緊迫的是，如何更好完成商業化轉變、如何在技術和市場競爭中脫穎而出，這依然是日後面臨的重大挑戰。