如果鬥魚和虎牙的合併事宜能夠最終落地，則可以減少內鬥，並達到壓制B站、抗衡快手的效果。假如企鵝電競業務也合併其中，屆時騰訊將牢牢佔據市場領先地位。鬥魚和虎牙合併一事，終於塵埃落定了！鬥魚剛剛宣布，公司董事會已收到騰訊於2020年8月10日發出的不具約束力的初步建議書，建議鬥魚與虎牙以換股的方式進行合併。

歡聚時代YY宣布，向騰訊轉讓3000萬股虎牙B類股份，價值8.1億美元。

稍後時間，虎牙也宣布收到騰訊的合併提案，騰訊建議虎牙與鬥魚根據適用法律進行股份換股合併。

8月5日，鬥魚、虎牙就又傳出了合併傳聞。據彭博報導，騰訊正推動合併鬥魚和虎牙的談判。知情人士表示，合併後，虎牙和鬥魚將保留各自的平台和品牌，同時與騰訊旗下的電子競技平台eGame進行更密切的合作。

事實上，騰訊推動鬥魚、虎牙合併之舉早有端倪。2018年底，在斗魚赴美上市前，因擔心鬥魚上市會衝擊虎牙股價，騰訊就提出鬥魚、虎牙合併的構想，不過沒有成功。一年後，騰訊於2019年底再次提出促成魚虎合併的計劃，當時雙方雖然坐上了談判桌，但並未達成一致。

騰訊在虎牙、鬥魚都持有大量股份，其中前者佔股37%，後者佔股38%，擁有推動雙方合併的最強動力。

再加上今年4月，騰訊以約2.6億美元的價格從歡聚集團手中收購了1650萬股虎牙B類普通股，從而將其在虎牙平台上的投票權提升至50.9%。業內認為，騰訊成為虎牙和鬥魚第一大股東之後，兩家合併的可能性大大提高。

據估計，鬥魚、虎牙合併之後，將會打造出一個擁有超過3億用戶、總市值達100億美元的直播巨頭，鞏固騰訊在中國遊戲和社交媒體領域的領先地位。

近年來，快手、抖音以及B站的強勢入局給包括鬥魚、虎牙在內的老牌直播平台造成了巨大壓力。

鬥魚和虎牙的合併事宜最終落地，則可以減少內鬥，並達到壓制B站、抗衡快手的效果。假如企鵝電競業務也合併其中，屆時騰訊將牢牢佔據市場領先地位。

魚虎內鬥，“不相上下”

根據鬥魚和虎牙的財報，對比發現，這兩個直播平台的界限變得越來越模糊。

鬥魚2019年總淨營收為人民幣72.832億元（約合10.411億美元），與2018年的人民幣36.544億元相比增長99.3%。

虎牙2019財年總淨營收為83.745億元人民幣（約合12.029億美元），與2018財年的46.634億元人民幣相比增長79.6%。

5月份，鬥魚與虎牙一前一後也都發布了2020年Q1財報。

從業務上來看，二者的營收構成是相同的，分為兩部分：直播、廣告以及其他。具體而言，今年一季度，虎牙直播收入佔比94%，廣告及其他收入僅6%；鬥魚直播收入佔比93%，廣告及其他收入佔比7%。

業務上的高度相似，也使得二者的營收受到了相同因素的影響。其中，在解釋直播業務的增長時，鬥魚、虎牙都提到了用戶付費率的提升；對於廣告以及其他業務實現增長的解釋，則都涉及公司品牌知名度的提高以及客戶需求的增長。

此外，從財報數據上來看，鬥魚、虎牙之間的差距正在逐漸縮小。

2020年第一季度，虎牙的總營收為24.12億元，高於鬥魚的22.78億元。這比二者去年四季度的業績還要接近：去年四季度，虎牙的營收為24.675億元，鬥魚則是20.6億元。

在營收增速方面，虎牙一季度營收同比增長了47.8%，低於鬥魚的53.0%，而去年第四季度，二者的營收增速分別為64%、77.8%，其中虎牙的增速首次出現環比下跌的情況，是導致鬥魚與虎牙營收差距，較前幾個季度進一步縮小的關鍵因素。

同期，虎牙的淨利潤低於鬥魚，前者為1.712 億元，後者為2.545億元。

在用戶方面，虎牙今年一季度保持了一貫的優勢，其移動端MAU達7470萬，同比增長了38.6%，鬥魚則是5660萬，同比增長15.3%；去年第四季度二者的MAU分別為6160 萬、5440萬，同比增速分別是21.5%、29.3%。

其中，鬥魚在一季度的付費用戶達到了760萬，比2019年同期的600萬增長26.2%；虎牙則是610 萬，與去年同期的540萬相比增長13.0%。

在用戶的付費水平方面，虎牙雖然仍高於鬥魚，但已經出現了下降的趨勢。財報顯示，虎牙今年一季度的ARPPU（用戶平均收益）為372.9元，與上個季度相比減少了87元；鬥魚今年一季度的ARPPU為278元，在穩步提升的同時也縮小了和虎牙的差距。

迎戰快抖、B站，“有心無力”

伴隨著2019年開始的快手、抖音入局、B站加大投入力度，遊戲直播行業進入了一個新的競爭階段。

快手，2016年開始發力遊戲直播內容；2019年7月公佈日活達3500萬，12月超5100萬，其中僅在10月12日英雄聯盟全球總決賽的首輪小組賽的前5個小時裡，快手平台上用戶在線觀看人數就突破2500萬。

B站，先是2019年底，斥巨資8億元從一眾遊戲直播玩家手中掙得未來3年《英雄聯盟》全球總決賽中國地區的獨家轉播權，隨後又高調簽約昔日鬥魚一姐馮提莫，網傳簽約價格高達5000萬。從其一系列的動作來看，B站在直播上的野心越來越大。

反觀魚虎，正在遭受活躍用戶流失——鬥魚2020年第一季度整體月活較3個月前減少了770萬用戶，根據財報數據計算，一季度鬥魚移動端用戶新增220萬，那麼鬥魚PC端用戶減少了約950萬；

虎牙整體新增了110萬用戶背後，則是移動端為PC端的流失填坑，2020年第一季度虎牙移動端新增用戶為1310萬，可以計算出PC端虎牙流失了約1200萬用戶。

疫情下，帶來的移動端增長並非是增量，而是原有PC端用戶的轉化。陳少傑在財報會議中也證實：“PC端MAU（月活躍用戶數）下降因為衛生事件影響，網吧倒閉。這部分PC端用戶的觀看習慣遷移到了個人電腦或手機端。”

即便如此，鬥魚還是流失了約550萬用戶。虎牙勉強接住了PC轉化來的用戶，但用戶付費意願被削弱了，這也導致在ARPU（每用戶平均收入）和營收上環比首次出現了下滑。

此外，在快抖、B站們的進攻之下，鬥魚、虎牙還意識到自身存在“營收結構單一”的問題，並決定嘗試破圈。

近年來，虎牙專門成立了PGC中心做自製內容，邀請娛樂圈藝人助陣，將內容拓展到非遊戲方面。在2020年一季度的業績會上，虎牙首席財務官劉曉鉦還表示，虎牙已推出新的遊戲陪玩產品，還將在電商直播領域發力。

然而，虎牙想圈地的每一個池子裡，都已有勁敵：比心陪練2014年就已上線，如今用戶規模已經超過3000萬，大神陪練師超過300萬。作為遊戲陪練市場的​​後來者，虎牙並不具備優勢，財報數據也已經佐證。

鬥魚的目標更清晰，其選擇繼續對以電競為核心的優質內容進行投入，佈局電競產業鏈，依靠“主播日常直播+賽事直播+自製賽事”，試圖構建自身的遊戲產業生態。

只是，面對用戶增速放緩、體量趨於穩定的遊戲直播市場，鬥魚也無能為力。

據前瞻產業研究院發布的《中國網絡直播行業商業模式創新與投資機會深度研究報告》顯示，我國遊戲直播的市場增速近年來一直處於下滑的趨勢，其中2017年，我國遊戲直播市場規模的增速曾達到188.5%，而到了2019年便下滑至34.7%，預計2022年將進一步降至20%以下。

騰訊或成最大贏家？

對於整合虎牙以及鬥魚，由於市場的變化，騰訊實際上有著迫切的願望。

如上文所述，一方面，快抖、B站正在強勢入局，欲蠶食遊戲直播“大蛋糕”，而遊戲一直以來都是騰訊的戰略重心，且這點在未來很長一段時間內都不會發生改變，因此，騰訊欲進一步鞏固自己在遊戲直播領域的主導權。加之字節跳動在遊戲直播的進攻也在加速，騰訊需要做好更牢固的防患。

另一方面，作為虎牙和鬥魚的第一大股東，騰訊不可能看著自己的左右手互搏。事實上，騰訊IEG去年就成立了遊戲直播業務部，其主要任務之一就是平衡鬥魚、虎牙、企鵝電競三家之間的競爭、控制整體消耗。

在互聯網行業，頭部的兩家公司合併並不是新鮮事，不管是互聯網視頻行業，還是其他行業的美團和點評、58和趕集、滴滴和快的等，雙巨頭的合併無一不深刻改變了行業戰略格局。如果鬥魚和虎牙的合併事宜能夠最終落地，又會給雙方，甚至行業帶來什麼樣的影響？

值得注意的是，雖然鬥魚與虎牙的業務重合度極高，但兩者的側重點其實不同。鬥魚最強勢的地方在端遊、電競、主機等重度遊戲領域以及遊戲品類的多元化，而虎牙的側重點在手游以及自身強大的創收能力。因此兩大平台的合併，如果操作得當，依舊可以起到互補的作用。

此外，魚虎合併可以認為是強強聯手，將進一步鞏固它們在直播領域的地位。同時，合併也有利於雙方將更多的資源集中化，結束惡性競爭後二者互相反哺，財報業績也許會更好看。

鬥魚、虎牙是國內排名第一、第二的直播平台，根據艾瑞諮詢數據，2019年中國遊戲直播行業營收達208.1億元，虎牙和鬥魚的市場份額分別為40.25%和35.00%。

而魚虎背後的騰訊，或許會成為本次交易最大的贏家。合併後，新主體將進一步擁有壓制B站、抗衡快手的能力，假如企鵝電競業務也合併其中，屆時騰訊將牢牢佔據市場領先地位。