互聯網泡沫重現?美國科技股相對標普500超越2000年高點
股市在一個月內下跌四分之一後出現劇烈反彈是一回事,3月份的情況就是如此。在飆升回曆史高位後繼續如此就是另外一回事了。然而,這正是美國最大的幾隻科技股的情況,它們剛剛經歷了復甦時期表現最好的幾週之一。
在市場瘋狂的一年裡,沒有什麼比這更奇怪的了:在2020年中期,納斯達克100指數(Nasdaq 100)不僅回到了正區間,而且將迎來過去20年來表現最好的一年。美國最大的幾家公司不僅從大流行的封鎖中倖存下來,優勢還因此大幅擴大,投資者紛紛湧向規模大、穩定的公司。
“病毒把那些公司的業務提前了兩三年,”達拉斯霍奇斯資本管理公司(Hodges Capital Management)投資組合經理加里•布拉德肖說。儘管與經濟狀況的對比令人驚訝,“在利率非常低的環境下,你購買的是全球增長最好的公司。”
納斯達克100指數上週再次上漲,收盤時比疫情引發股市閃崩高出逾600點。衡量該指數相較標普500指數比率指標剛剛超過了互聯網泡沫時期的高位。
很少有人預見到這一點。在冠狀病毒席捲全球之前,當一切還算正常時,華爾街確信,當牛市崩潰時,高估值的科技股將首當其衝。現實並非如此。相反,該行業強勁的資產負債表和自動化、“居家辦公”的特徵,在今年股市“血洗”中免疫。
投資者對大型股的依賴越來越強。在周四上漲0.6%之前,納斯達克100指數在本週前三天已經上漲超過1%,這是一年多以來的最高紀錄。該指數本週四個交易日累漲492點或5%,比標準普爾500指數的漲幅高出一個百分點。
隨著今年下半年的開始,科技股的強勁回報越來越讓人難以忽視。在股市全線下跌的情況下,納斯達克100指數上漲了18%,令其他股市望塵不及。以科技股為主的納斯達克100指數與標普500指數的表現差距為21.5個百分點,為有記錄以來最大。
當然,懷疑論者說,這些受歡迎的股票已經走得太遠、太快了。某些勢頭指標支持這一點。這輪反彈已將納斯達克100指數推高至200日移動均線上方,溢價接近20%,這種繁榮程度與2月份市場見頂時相符。
“令人驚訝的是,儘管美國監管機構存在種種擔憂,投資者仍在肆意投資,繼續投資於大盤股科技股。 StoneX的全球市場策略師Yousef Abbasi表示:“股市與基本原理脫節得如此之深,以至於很難進行真正的對話。”
如果回顧20年前,本週還達到了另一個里程碑:納斯達克100指數相對於標普500指數的表現超過了2000年的高點。對懷疑者來說,光是這一幕就讓人回想起互聯網泡沫破滅的情景。
不過,在其他人看來,這是一個保持看漲的有力理由。只要想想蘋果和微軟等科技巨頭現在和過去的收入就知道了。在互聯網泡沫破滅前的一年裡,標普500信息科技指數成份股公司累計獲利500億美元,反觀這個數字在去年達到2400億美元,意味著潛在獲利能力是20年前的5倍。
這也是Hodges Capital Management公司的投資組合經理加里·布拉德肖繼續持有其投資組合中一些大公司股票的部分原因,這些公司包括蘋果、微軟、亞馬遜和Facebook。
“這些公司的獲利和營收都在增長,現金流的增長速度也快於多數其他公司,” 布拉德肖稱。他說:“這和2000年3月的互聯網泡沫不一樣,因為在當時,很多這樣的公司都是在燒錢。”
上週五,被稱為“FANG” 的Facebook、亞馬遜、Netflix 和谷歌的母公司Alphabet的股票重挫逾5%,而本週四天以來這些股份合計上漲7.6%,是4月以來最佳一周。
不過,投資者現在擔心的是納斯達克100指數波動性,該指數30天隱含波動率連續12天低於標普500指數,為2011年迄今第二長下跌趨勢。芝加哥期權交易所(CBOE) NDX波動率指數(VNX)通常高於CBOE波動率指數(VIX),在過去5年平均有3個點的價差,但今年來由於投資者紛紛湧入大型股和科技股,兩者差距縮水為1/3。這意味著市場對科技股的“恐慌程度”不及標普500,即樂觀情緒十分高漲,反映科技股偏貴。
Exencial Wealth Advisors首席投資官蒂姆·考特尼(Tim Courtney)表示:“我有點擔心整個市場的漲幅,尤其是納斯達克市場。”“如果比較大型成長股估值相對大盤、或大型價值股和小型價值股,估值肯定會回到2000年代互聯網泡沫的範圍。“