瑞幸咖啡的投資者也喝到了一嘴泡沫。隨著公司自曝財務造假，美國當地時間4月2日，瑞幸咖啡股價大跌75.57%，收報6.40美元/股。股價的暴跌並非終點，在業內人士看來，未來的瑞幸咖啡，除了面臨來自投資者的集體訴訟之外，還將面對美國證監會的處罰，相關人士也將被追究刑事責任。

而除了瑞幸咖啡之外，財務造假還將波及幫助瑞幸咖啡登陸美股的承銷單位、審計機構，甚至於在美上市中概股的整體聲譽。

自爆22億流水造假，面臨多家律所集體訴訟

美國當地時間4月2日，瑞幸咖啡提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件顯示，公司董事會已成立一個特別委員會，負責監督在審計截至2019年12月31日合併財報報表時，引起董事會注意並開展的內部調查。

該特別委員會提請董事會注意：從2019年第二季度開始，公司首席運營官兼董事劉劍以及向他報告的幾名員工從事了不當行為，包括捏造某些交易。內部調查初步階段確定的信息顯示，從2019年第二季度到2019年第四季度，與虛假交易相關的總銷售額約為22億元人民幣。在此期間，某些成本和費用也因虛假交易而大幅膨脹。上述數字未經特別委員會，其顧問或公司獨立審計師的獨立驗證，並可能隨著內部調查的進行而改變。公司正在評估不當行為對其財務報表的整體財務影響。瑞幸咖啡表示，調查仍在進行中，公司將繼續評估之前公佈的財務數據和其他可能的調整。

瑞幸咖啡的財務造假早有預警。今年1月31日，做空機構渾水公司(Muddy Waters Research)在社交平台twitter上發布了一份89頁的沽空報告，並稱其來自匿名作者，報告作者有11,260小時的門店流量視頻等證據為證，認為瑞幸咖啡在2019年第三季度和第四季度，每店每日的銷量至少誇大了69%和88%。渾水公司對該匿名報告的可信度表示支持，並在1月31日對外發布。當天，瑞幸股價盤中大跌超過20%，收盤價報32.49美元/股，較上一交易日跌10.74%。

2月3日，瑞幸咖啡對此做出回應，公司堅決否認報告中的所有指控，報告中的論證方式存在缺陷，報告中包含的所謂證據無確鑿事實依據，且報告中的指控均基於毫無根據的推測和對事件的惡意解釋。

不過，儘管當時瑞幸咖啡否認了所有指控，但在上述沽空報告發出後，美國多家律所就已經開始準備代表瑞幸咖啡股東提起集體訴訟。據報導，4月2日，美國多家律師事務所發布聲明，提醒投資者，有關瑞幸咖啡的集體訴訟即將到最後提交期限。加州的GPM律所、Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失，可以與律所聯繫，2020年4月13日是首席原告截止日期。

瑞幸咖啡未來將面臨哪些處罰？

在業內人士看來，瑞幸咖啡的未來除了將面臨投資者的集體訴訟之外，還將面臨來自美國證監會的巨額罰款，相關責任人也將面臨難以擺脫刑事責任。而隨著中國《新證券法》的實施，瑞幸咖啡還將有可能因違反相關規定，而在國內被追究法律責任。

證券法專家、鄭州大學法學老師張彬指出，瑞幸咖啡對其業務數據造假的行為將引髮美國投資者對其進行的巨額索賠。根據美國《1934年證券交易法》項下的一般性反欺詐條款，即著名的10b-5規則，基於對上市公司披露信息之信賴買入股票的投資者，可以對股票發行人提出民事訴訟。同時，對實施業務造假的責任人也有相應的刑事責任予以製裁。同時，為了能夠對投資者進行救濟，美國《薩班斯-奧克斯利法案》設立公平基金制度，可以將美國監管者對實施業務造假者進行的罰款、沒收和刑事罰金納入公平基金中，用於賠償投資者。

香頌資本執行董事沈萌指出，如果瑞幸咖啡存在業績造假的行為，那麼後續會有三種走向：第一瑞幸咖啡將遭遇集體訴訟；第二瑞幸咖啡的相關負責人，不僅僅是目前拋出來的幾個，都將面臨被刑事調查，甚至起訴判刑的可能；第三，瑞幸咖啡或將被強制退市，就像之前的安然一樣。

資料顯示，安然公司曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，名列《財富》雜誌“美國500強”的第七名。在2001年，安然公司爆出財務問題被立案調查。經過調查顯示，在1997年-2000年，安然財務虛增6億美元，折合人民幣為41.3億。安然公司財務問題曝光，給市場造成了極其惡劣的影響，其公司股價大跌，在一系列財務造假醜聞被不斷曝光後，安然公司最終正式向破產法院申請破產保護，破產清單中所列資產高達498億美元，成為美國歷史上最大的破產企業。

北京至普律師事務所主任、首席合夥人李圣律師認為，“如果目前披露的信息被刑事法庭採信，劉劍以及其他參與成員捏造交易行為屬於嚴重的惡意欺詐，刑事責任難免。也許公司有意與劉劍等人切割，試圖補救，減少對公司的負面影響，但收效如何很難說。公司的賠償責任、行政處罰少不了，甚至退市也說不定。此外，涉及到上市的規範化培訓、輔導與監督、審計、財務等公司、個人，同樣面臨民事賠償責任、行政處罰、甚至刑事責任。”

中倫文德律師事務所合夥人滕雲則指出，新修訂的證券法規定，在中華人民共和國境外的證券發行和交易活動，擾亂中華人民共和國境內市場秩序，損害境內投資者合法權益的，依照本法有關規定處理並追究法律責任。”這就是說，假使境內投資者因境外證​​券發行和交易活動中的違法行為遭受損失的，如果舉證得當，也有機會向相關責任主體進行追償。”

造假醜聞還將波及哪些公司？

需要提到的是，作為一家上市公司，瑞幸咖啡財務造假所影​​響的不僅僅是公司本身，在瑞幸咖啡上市過程中，為其做過承銷、審計業務的機構也將被追究相關責任。根據Wind數據顯示，瑞信、摩根士丹利、中金國際、海通國際為其聯合承銷商，安永為其審計機構。

除此之外，在業內人士看來，除了相關承銷與審計機構將會受到法律責任的追究之外，瑞幸咖啡的財務造假，或許也將牽連曾經力挺瑞幸咖啡的券商機構的名譽，甚至於中概股的整體聲譽。

今年2月，在渾水機構披露了關於瑞幸咖啡的做空報告之後，中金公司發布了一份研報力挺瑞幸咖啡。在研報中，中金公司認為瑞幸咖啡的做空報告存在著草根調研數據代表性不足、對在店消費的包裝產品適用增值稅稅率理解有誤、關於虛增廣告費用和單店盈利的指控較為主觀等問題。

事實上，在更早之前，對於瑞幸咖啡備受爭議的“燒錢換市場的模式”，天風證券，中泰證券等券商機構也都曾發文表示看好。

業內人士分析，瑞幸咖啡造假事件，也會給中概股企業在海外的形象、融資帶來一定的負面影響。前資深券商保薦代表人王驥躍表示，在否認渾水報告後沒多久，瑞幸咖啡就自爆財務造假，成為資本市場熱點話題。在無數人的質疑中，瑞幸咖啡18個月上市成功造就了資本神話，現在看來只是個美麗的泡泡，要關注瑞幸咖啡對中概股信用帶來的連帶風險，這麼嚴重的造假，可能會讓一些投資者對中概股整體的真實性報有疑慮。

值得一提的是，瑞幸咖啡董事長陸正耀旗下的另一家公司，於港股上市的神州租車，也在4月3日被投資者投下了不信任票。4月3日港股開盤後，神州租車迅速下挫，股價一度下跌超70%，市值較前日縮水逾60億港元。

網友評價不一，有人高呼“挺住”有人認為“可恥”

中新經緯記者註意到，針對瑞幸咖啡自曝財務造假一事，國內網友評價不一。有人稱瑞幸咖啡是良心企業，“割洋韭菜來補貼大家喝便宜咖啡”；也有人認為瑞幸咖啡行為可恥，給中概股企業在海外的形象“抹黑”。

此外，在瑞幸咖啡自曝財務造假後，還有一些“忠實”用戶跑到瑞幸咖啡官方微博下留言，為其加油：

@不冷的咖啡：瑞幸撐住！喝啥都一直不充錢的我已經充了兩次五十多了！瑞幸咖啡真滴良心！等我開學去喝啊

@面朝大海_233：加油加油，瑞幸的出現，讓我再也沒喝過星巴克，支持你lucky

@震哥家的大妙妙：我賬戶裡還有40多張券，請一定挺住！

@桃樂莉le：你可要撐住啊，我的好多優惠券還沒花呢！

公開資料顯示，瑞幸咖啡由原神州優車集團COO錢治亞創建，2018年1月1日，陸續在北京、上海等13個城市試營業，之後迅速擴張。

2018年5月8日，瑞幸咖啡在北京召開了首場發布會，宣布正式營業的同時，也公開了試營業期內的部分經營數據：累計完成訂單約300萬單、銷售咖啡約500萬杯，服務用戶超過130萬，完成門店佈局525家。

而根據今年年初的數據，瑞幸咖啡全國佈局直營門店4507家，是中國最大的連鎖咖啡品牌。當時，瑞幸咖啡還透露，計劃在2021將門店數量翻倍，達到1萬家。

在快速擴張之餘，瑞幸咖啡憑藉註冊App第一杯飲品免單、買5送5，買10送10，買2贈1等等“燒錢”的方式收穫了大批用戶。不僅如此，以咖啡起家的瑞幸咖啡從去年下半年開始，就不斷拓展自己的業務圈。先是在去年7月推出了茶飲品牌——小鹿茶，並開放了全國范圍內的第三方加盟。不同於瑞幸咖啡側重一二線城市佈局，小鹿茶門店將側重二三四線城市。

今年年初，瑞幸咖啡還推出了自動售貨機戰略，除了咖啡以外，還與百事、雀巢等14家全球快消品牌合作，售賣飲料、堅果零食等產品，計劃覆蓋辦公室、校園、機場、車站、加油站、高速公路服務區和社區等各個場所。

近期，瑞幸咖啡還在其App和小程序裡上線了折扣商城。這更像是一個電商平台，顧客可以買到蘋果耳機、機械鍵盤、電動牙刷、便當盒，甚至帆布包和洗手液。從價格上來看，它延續了瑞幸一貫的補貼政策：原價1246元的AirPods2耳機在瑞幸商城上只賣799元，價格低於京東和拼多多的最低價。

東興證券曾在研報中指出，瑞幸咖啡在高速擴張過程中，瑞幸咖啡一直處於虧損狀態。2018年，公司淨虧損16億元；2019年前三季度公司淨虧損17億元。

“儘管瑞幸咖啡和星巴克是差異化競爭的，但是它還是連鎖咖啡店的模式。它的商業模式並不存在突破某個臨界點，就可以戰勝競爭對手，建立長期的護城河。因此，瑞幸咖啡的模式並不適合採用昂貴的燒錢策略去擴張，燒錢帶來的長期價值不大。無論瑞幸咖啡的模式最後能否成功，都不適合採用燒錢的方式去擴張，精細化運作的效果會更好。”東興證券表示。