科創板正式開市，首批25只科創板股票正式掛牌交易，截至當日收盤，全部股票平均漲幅近140%，合計成交485億元。不過，開市的第二天，科創板的整體表現遇冷，開盤24隻股下跌。與此同時，對於傳音控股來說，見證了科創板的瘋狂之後，今天也迎來了上市歷程中關鍵性的一天。

此前上交所發布的公告顯示，上海證券交易所科創板股票上市委員會定於今天上午9時召開2019年第16次上市委員會審議會議，審議的發行人中就包括傳音控股。上交所最新公告顯示，傳音控股正式過會，而這也意味著其成為科創板手機第一股。

從今年3月29日遞交申報稿，到7月12日更新上會稿，傳音控股在此期間一共經歷了三輪問詢，市場上的爭議也頗多。根據傳音發布的招股書上會稿內容顯示，其發行股數不低於8000萬股，佔發行後總股本的比例不低於10%。今天過會，意味著傳音這個“非洲之王”即將迎來自己發展的高光時刻，但是較低的研發投入佔比加上未來市場的不確定性，也讓傳音的未來難言樂觀。

曾經借殼失敗對賭協議要求明年年底前需完成上市

說起傳音控股，或許很多人都不了解是乾什麼的。不過，要說波導手機，可能一​​些人還有點印象。值得注意的是，傳音控股的創始人竺兆江就是從波導走出來的，擔任過業務員、華北區首席代表以及常務副總經理等職。但是，竺兆江當初想去國際市場開創業務的想法沒有得到公司的認可，最後只能出來創業自己幹，這一干，就成了“非洲之王”。

根據傳音控股招股書公開的內容顯示，其主要從事以手機為核心的智能終端的設計、研發、生產、銷售和品牌運營，主要產品為TECNO、itel和Infinix三大品牌手機，銷售區域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場國家。數據顯示，2018年傳音公司手機出貨量1.24億部，全球市場佔有率達7.04%，在全球手機品牌廠商中排名第四；非洲市場佔有率高達48.71%，排名第一；印度市場佔有率達6.72%，排名第四。

同時，在招股書中，TechWeb發現，傳音和股東之間簽署過對賭協議，除了對業績有所要求之外，還對上市時間有著明確的規定。根據《投資協議》第七條內容顯示，公司應於2020年12月31日前完成上市，且上市時估值不低於30億美金，募集資金不低於5億美金。

值得注意的是，在此次登陸科創板之前，傳音控股就曾計劃借殼上市，但是上市之路較為崎嶇，最後以失敗收場。據了解，傳音控股此前接連引入外部資本，為上市鋪路。2018年3月1日，新界泵業發佈公告稱，擬通過資產置換及發行股份購買資產的方式收購傳音控股不低於51%的股份。如果順利的話，傳音控股可以藉助新界泵業的殼登陸A股，完成上市，同時也完成對投資人的承諾。

只是，三個月之後，新界泵業的一文公告宣告了傳音控股借殼上市的失敗。2018年6月12日，新界泵業在公告中回應收購失敗的原因，稱是因為交易各方未能就交易方案的重要條款達成一致意見。

2018年的失敗，讓傳音控股在操心業務發展的同時，還得想著如何完成對賭協議。幸運的是，科創板給了傳音控股機會，今天的過會也讓傳音在資本層面送了一口氣。根據傳音招股書披露的信息顯示，此次上市傳音選擇的上市標準為：發行人選擇的科創板上市標準為第（一）項標準：“預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。”

數據顯示，傳音控股2017年、2018年兩年淨​​利潤均為正，累計淨利潤超過13億元，預計市值將超過10億元人民幣，符合上述標準。

此外，傳音控股計劃募集30億元資金。本次公開發行股票募集的資金扣除發行費用後，將投資於以下項目：傳音智匯園手機製造基地項目、手機生產基地(重慶)項目、移動互聯網系統平台建設項目、上海手機研發中心建設項目、深圳手機及家電研發中心建設項目、市場終端信息化建設項目、補充流動資金。

“沒名”有利最懂非洲用戶的手機廠商

經過多輪廝殺之後，智能手機市場已然變成一片血海，除了蘋果三星華為小米等頭部手機廠商，多數小廠商只是賠本賺吆喝，雖然一年也發布幾款手機，但是銷量上難有大的進展，資金上也是吃緊。相比較下，傳音雖然在國內市場很少被人知道，但是通過在非洲市場的掘金，已經成為當之無愧的“非洲之王”。不僅如此，在東南亞、印度等新興市場，憑藉著功能機的紅利，傳音也擁有不錯的市場份額。

根據傳音控股招股書顯示，報告期內，傳音主要從事以手機為核心的智能終端的設計、研發、生產、銷售和品牌運營，主要產品為TECNO、itel和Infinix三大品牌手機，銷售區域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場國家。

官方數據顯示，2018年傳音控股手機出貨量1.24億部，根據IDC統計全球市場佔有率達7.04%，在全球手機品牌廠商中排名第四；非洲市場佔有率達48.71%，排名第一；印度市場佔有率達6.72%，排名第四。

同時，2016年至2018年，傳音手機出貨量由7557萬台增長至12428萬台，年均複合增長率為28.24%；銷售金額由116.37億元增長至226.46億元，年均複合增長率為39.5%。報告期內手機產品累計出口銷售超過3億部，覆蓋全球70多個國家和地區，累計創匯超過80億美元。

從傳音控股公開的數據可以看出，其手機出貨量有著不錯的增長表現，但是總銷售金額卻並不是很高，而這也是傳音的“特色”之一。不同於中國以及歐美等傳統手機市場，非洲的用戶更多的需求是功能機，價格低，能夠滿足基本的通話的需求。加上非洲當地基站的建設也並不是很完善，因此網絡的覆蓋率並沒有那麼高，也進一步導致智能手機的銷量不是很高。

“小生意”也有大賺頭，這點在傳音的身上展現的淋漓盡致。雖然傳音一直主營功能機產品，但是盈利水平卻是大部分手機廠商都不能比的。據了解，傳音控股的營業收入和營業利潤均主要來自於手機產品銷售。除手機產品外，傳音還為客戶提供移動互聯網服務、數碼配件、家用電器等其他產品或服務。

最新數據顯示，2019年1-3月，公司實現營業收入為490,321.08萬元，較2018年1-3月增長6.38%；歸屬於母公司股東的淨利潤37,343.24萬元，較2018年1-3月增長303.02%。傳音控股預計，2019年上半年實現營業收入約104.52~110.85億元，同比增長約4.47~10.79%；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤7.23~8.55億元，同比增長約981.93~1179.46% ；預計實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤5.70~7.02億元，同比增長約98.06~143.93%。

華為、小米入局傳音的優勢正成為潛在的“絆腳石”

相比於同行業可比公司，傳音控股是較早進入非洲的國產手機廠商，對於當地市場有著深刻的洞察與理解，具有多年的技術積累。多年的積累，也讓傳音對非洲用戶的需求、使用習慣以及市場的數據有著較為深入的理解。

據悉，依托用戶數據領域的獨特優勢，傳音控股以深度學習預測用戶行為為核心，開發出針對深膚色人群的專有算法並與定制化的硬件深度融合。傳言方面表示，公司基於非洲本地化的深膚色用戶數據庫及深膚色拍照技術、硬件新材料應用創新及互聯網服務領域在行業內具有領先優勢。

傳音控股在非洲市場建立的優勢是國內幾大廠商遠遠不能匹敵的，但是，有一點也要認識到，傳音主要把​​控的是功能機市場，而當非洲智能機市場不斷發展時，華為和小米等公司的入局，會給傳音造成很大的難題。據悉，以華為、小米為代表的廠商通過設立地區部門、制訂相關規劃等方式逐漸加大對新興市場的開拓力度。其中，華為於近期在南非等地推出線上平台“華為商城”，進一步加大市場推廣。小米於2019年1月成立非洲地區部，並與非洲電子商務平台Jumia達成合作，進行線上產品銷售。

除了大本營非洲之外，在傳音積極拓展的印度等市場，也遇到了一些難題。三星、小米等廠商持續對印度市場的研發、營銷等領域增加投入，並且，印度本土廠商lyf依賴本地運營商領域的優勢，在功能機領域推出了綁定流量的超低價功能機業務，對傳音的業務造成了一定的影響。

傳音控股自己也指出，雖然在非洲和印度市場取得了較高的市場份額，但未來如無法保持產品的技術創新，持續提高產品品質和服務水平，繼續在技術研發、品牌運營、市場推廣、售後服務、供應鏈管理等方面加大投入，則可能面臨客戶資源流失、市場份額下降的風險。

同時，不僅僅是外在風險因素，對於即將登陸科創板的傳音控股來說，核心技術以及研發能力是市場上最為看重的，這也是此前上交所下發問詢的核心點以及市場的疑問之處。根據傳音公開的信息顯示，經過多年的實踐積累，公司通過自主設計研發取得了高度切合目標市場的研發成果，並已擁有20多項關鍵核心技術。

但是，在研發投入上，傳音卻遠遠低於三星蘋果等公司。數據顯示，2016年到2018年，傳音控股研發費用率分別為3.31%、2.99%、3.14%，只能說是表現很一般。相比較下，傳音卻在營銷上投入很多，2016年到2018年銷售費用分別為9.3億元、19.5億元和22.5億元，佔營業收入的比例為8.02%、9.7%和9.95%。

另外，在人員構成上，傳音控股也是銷售人員要比研發人員要多。

作為前輩，小米就因為在研發投入佔比上不高被詬病，現在的股價也幾乎是腰斬。正式過會只是第一步，未來傳音控股要面臨的挑戰還會更多，尤其是在科創板市場，傳音還需在新市場的探索上有所突破，研發技術能力進一步提高才行。