近日，浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司（以下簡稱“螞蟻金服”）保險業務佈局再“加碼”，擬按持股比例，向子公司國泰財產保險有限責任公司（以下簡稱“國泰產險”）增資5.1億元。藍鯨保險梳理髮現，目前，螞蟻金服已手持3張保險牌照，涵蓋財險、壽險領域，對此，專家分析稱，螞蟻金服保險佈局基本成型，但並未形成協同，此外，3家保險機構均處於虧損狀態，逐一看來，亦各存“軟肋”。

欲補償付能力，螞蟻金服擬增資國泰產險

近日，國泰產險公告稱，各股東擬按現有股權結構，等比例增資10億元，增資完成後，註冊資本金將從16.33億元增加至26.33億元。從股權結構來看，目前，國泰產險共有3家股東單位，其中，螞蟻金服持股51%，為控股股東。

事實上，這也是螞蟻金服“入主”國泰產險後，進行的首次增資行動。

回溯來看，設立以來，國泰產險在中國市場長年虧損，償付能力承壓，亟需增資補血。2016年7月27日，原保監會批復國泰產險變更註冊資本、股東事項，螞蟻金服作為戰略投資者認購新增資本金8.33億元，拿下保險牌照的同時，如願坐上國泰產險第一大股東的位置，在保險業務版圖中，落下一枚重要“棋子”。

增資到位後，國泰產險償付能力充足率得到明顯提升，但隨著業務開展逐步消耗，2018年3季度，國泰產險的償付能力充足率已從2016年3季度的613.43%縮減至167.95%，在財險公司中，處於中下位置。

國泰產險償付能力充足率（%）（藍鯨保險製圖）

“增資是為加強國泰產險的資本實力，滿足後續發展的需要”，國泰產險回應藍鯨保險稱，經過螞蟻金服的科技賦能，轉型取得初步成效。

“綜合來看，股東集體增資10億元，目的或為提振國泰產險償付能力，提高市場競爭力”，經濟學家宋清輝分析稱。

那麼，螞蟻金服入股以來，國泰產險的業績情況又如何？

公開信息顯示，2011年以來，國泰產險保險業務收入逐年上行，2011年至2016年，處於1.63億元至6.51億元區間，2017年，即螞蟻金服入主次年，保險業務收入倍增至13.03億元，同比漲幅100.15%，2018年前3季度，保險業務收入達22.22億元。

國泰產險經營業績情況（億元）（藍鯨保險製圖）

再來看淨利潤方面，2011年至2016年，國泰產險持續虧損，2017年，國泰產險淨虧損縮小至0.92億元，2018年前3季度，淨虧損0.3億元，經營情況有所好轉，但截至目前，仍為虧損狀態。

螞蟻金服保險雄心未展，所持3家保險機構均陷虧損

值得一提的是，包括國泰產險在內，螞蟻金服目前持股的3家保險機構，均處於虧損狀態。

回溯來看，螞蟻金服的保險雄心並不限於國泰產險，早在2013年，螞蟻金服以主發起人的身份，與、中國平安等機構共同發起設立眾安在線財產保險股份有限公司（ 06060.HK，以下簡稱“眾安保險”），目前持有眾安保險13.53%股權，為單一第一大股東。

2017年9月28日，含著“金湯匙”誕生的眾安保險在香港聯交所掛牌上市，作為受到多路資金熱捧的“金融科技第一股”，彼時，眾安保險市值一度高達千億，而隨著時間的漸移，其市值“縮水”明顯，目前僅400億左右。

此外，信美人壽相互保險社（以下簡稱“信美相互”）的初始運營資金提供人中，亦有螞蟻金服的“身影”，其中，螞蟻金服出資3.45億元，天弘基金管理有限公司（螞蟻金服子公司，持股51%）出資2.4億元，合計出資5.85億元，出資佔比達58.5%。

具體看另外兩家保險機構運營情況，成立至今，眾安保險的保險業務收入規模快速擴大，2014年保險業務收入7.94億元，此後逐期上行，2018年前3季度，保險業務收入為81.78億元。

與之形成反差的，則是眾安保險未顯樂觀的利潤狀況，2017年，眾安保險虧損9.96億元，2018年前3季度持續虧損，淨虧損10.94億元。

眾安保險經營業績狀況（億元）（藍鯨保險製圖）

信美相互方面，2017年，信美相互保險業務收入4.74億元，淨虧損1.69億元，2018年前3季度保險業務收入2.7億元，淨虧損0.84億元。

“保險機構設立初期處於虧損狀態可以理解”，上海對外經貿大學保險系主任郭振華對藍鯨保險分析稱，由於前期業務開展，較快消耗資本，此外，固定成本均攤等因素也推高費用支出。

各有“軟肋”，螞蟻金服保險業務仍未形成協同

“螞蟻金服的保險佈局基本成型”，宋清輝說道。目前，國泰產險處於傳統險企向互聯網業務的轉型過程中；眾安保險定位“保險+科技”以及各類細分場景的互聯網保險；信美相互則在健康險及壽險方面發力。

“但業務之間的協同效應尚未有效建立起來，這可能是螞蟻金服未來發展道路上的’攔路虎’”，宋清輝進一步分析稱，在其看來，目前3家保險機構各自為營，螞蟻金服的保險生態鏈並未打通。

此外，逐一細化來看，亦能窺見螞蟻金服保險佈局中的“軟肋”。

來看眾安保險，居高的綜合成本率及缺乏核心競爭力，或為當下需直面的問題。公開數據顯示，2014年至2017年，眾安保險綜合成本率分別為108.6%、126.6%、104.7%、133.1%，2018年上半年，其綜合成本率略有下降，但也達到124%。

“綜合成本率主要包括綜合費用率和綜合賠付率”，一位業內人士向藍鯨保險分析稱，其直言稱，作為財險公司的重要指標，眾安保險120%、130%左右的綜合費用率已然偏高，“是虧損比較嚴重的狀態”。

“拆開來看，主要還是費用率較高”，上述業內人士進一步說道，“保險是一個低頻、複雜的商品，難以直接觸達消費者”，而目前眾安保險主打各類小額、高頻的互聯網保險，更多依賴於渠道，缺乏核心競爭力，“越與大平台合作，越處於弱勢”。

此外，無論國泰產險還是眾安保險，“互聯網基因”是烙在身上的標籤，各類場景化、碎片化的互聯網保險亦為“賣點”之一。國泰產險亦對藍鯨保險表示，下一步仍將聚集互聯網場景，發力創新小額碎片化產品。

而互聯網保險業務，是否如設想中美好？

“如何獲客、如何標準化，是互聯網保險最重要的兩個問題”，中國精算師協會創始會員徐昱琛對藍鯨保險分析道，在其看來，細分場景或天然存在局限，部分特定場景的互聯網保險進入門檻低、同質化嚴重，“要么做不大，要么做大了又是一場價格戰，將’藍海’廝殺成’紅海’”。

“不少互聯網業務並非剛需”，郭振華指出，實際業務量相對有限。

再來看信美相互，目前，其主要在長期養老及健康保障業務發力。“沒有利益就很難產生動力”，宋清輝說道，在其看來，相互保險不以盈利為目的的初衷，或為製約發展的因素之一。

“客戶及平台的需求多樣，並非一兩家保險機構所能滿足”，上述業內人士直言稱，在其看來，流量及數據才是螞蟻金服的核心，“保險牌照對其而言有一定價值，但也不是太大”。